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责任编辑：郭春阳来源：姜超宏观债券研究有放水但没漫灌，减税值得再加码——国常会政策点评（海通宏观姜超、宋潇）摘 要7月23日，总理主持的国常会表示，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展，到底如何看待这一次政策调整？

舒克拉表示，上周末批准的协议实质上是收购程序的开始，政府“认同有必要让这一平台投入服务”。报道称，然而，他说，鉴于印度在采购军事装备方面的决策过程极其缓慢，尤其是涉及外国公司时，因此很可能需要数年时间才能签订协议。他在8月26日说：“整个采购工作尚未开始。8月25日批准的决定至少需要5年才能最终敲定——更不用说生产了。没有人愿意在采购问题上做决定，因为他们都是一概而论的官僚，害怕在虚线上签字。”

加的是“假”息，货币并未收紧！港币对美元贬值的直接原因在于美、港市场利差的扩大！从历史数据来看，港币对美元的汇率走势与美、港之间的利差高度相关，但2017年初以来，1个月期限的Libor美元利率和Hibor港币利率之间的差距从不足5BP，不断扩大至当前的超过100BP，是港币对美元贬值的主要原因。美国、香港利差之所以扩大，是因为美联储加息后，美元市场利率立即上行；但是香港加息后，港币市场利率并没有随之走高。根本原因在于香港金管局加的是“假”息，贴现窗利率远远高于市场利率，所以难以影响市场利率。这背后深层次的原因是香港的货币政策并不是通过调节政策利率来影响市场利率，而是通过稳定汇率来影响市场利率，本轮港币利率没有上去，是因为金管局迟迟未出手投放美元、回笼港币，香港货币政策并没有真正收紧。

本次会议表示，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控。而大家联想到的是15年1月，总理参加达沃斯论坛时的表态就是积极财政和稳健货币，不会搞大水漫灌，注重预调微调。但事后来看，15年我们5次降息、4次降准，这一轮轰轰烈烈房地产大牛市也是从15年开始启动的，那么这一次的政策变化会不会和15年一样呢，到底这一次的政策和以往有何区别？

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但是最终会用什么工具，也很难说，因为如果出现了资本外流和汇率贬值的预期，这个时候可能反而是要加息，而不是降息。在这种情况下，货币宽松的余地较小。《评论》：那您怎么看待未来一段时间人民币汇率的走势？丁爽：今年以来人民币不管对美元还是对一篮子货币都保持了一定的弹性。人民币对美元年初是6.5左右，到目前为止波动范围大致是6.2-6.8，相当对称。人民币指数年初是95左右，年内波动范围是93-98，也很对称。我们认为央行在特定年份会允许人民币汇率在其认为合理的区间自由浮动，几乎不干预。但汇率超过一定区间之后，单向预期会增强，这时人民银行还是会强力干预。现在人民币对美元的比价已经达到6.8，个人认为已经接近今年合理区间的上限。